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「怖い」…住宅ローン＋株に全力投資した自分、金利引き上げに耐えられるのか？
韓国銀行が3年6カ月ぶりに政策金利の引き上げに踏み切ったことで、家計ローンと株式市場が同時に高金利ショックにさらされ、借入者と株式投資家に衝撃が広がると予想される。住宅担保ローン、いわゆる住担ローンの金利上限がすでに年7％台半ばまで上がっている状況で、追加の政策金利引き上げが続けば年8％台に入る可能性があるとの見通しも出ている。株式市場では、市中流動性の減少、企業の資金調達コスト上昇、株式のバリュエーション負担が重なり、変動性がさらに大きくなると見られている。
韓国銀行金融通貨委員会は16日、金融政策方向会議を開き、政策金利を従来の年2.50％から2.75％へ0.25％ポイント引き上げた。2023年1月に政策金利を年3.25％から3.50％へ引き上げて以来、3年6カ月ぶりの利上げだ。金利据え置きと利下げに向かっていた金融政策の方向が、再び引き締めへと転じた形だ。
今回の利上げ自体は市場にかなり織り込まれていたが、金融市場にとってより重要な変数は追加利上げの有無だ。物価上昇圧力、首都圏の住宅価格、家計債務の増加傾向がなかなか鈍化しない場合、韓国銀行が年内に政策金利を少なくとももう一度引き上げる可能性があるためだ。政策金利が年3.0％まで上がるとの見通しが現実になれば、ローン金利と市場金利の上昇圧力も相当期間続く可能性がある。
◇住宅担保ローン金利8％の可能性…固定・変動金利とも上昇＝最初に衝撃が表れる分野は住宅担保ローン市場だ。5大市中銀行の固定型住宅担保ローン金利は、すでに年7％台まで上がっている。今月9日時点の金利は年4.65～7.37％と集計され、その後、債券金利がさらに上がったことで、一部商品の上限は7.5％に近づいたと把握されている。固定型住宅担保ローンの指標となる銀行債5年物金利が上昇したうえ、銀行が家計ローン総量を管理するために加算金利を引き上げ、優遇金利を縮小した影響だ。
変動型住宅担保ローンも安全地帯ではない。今年6月の新規取扱額基準のCOFIXは年3.05％で、前月より0.15％ポイント上昇した。昨年1月以来、1年5カ月ぶりに再び3％台へ上がり、今年4月から3カ月連続で上昇した。政策金利の引き上げにより、銀行の預金金利と資金調達コストが上がれば、COFIXと変動型住宅担保ローン金利にも時間差を置いて追加上昇分が反映される可能性が高い。
ただし、政策金利が0.25％ポイント上がったからといって、すべての住宅担保ローン金利が同じ幅ですぐに上がるわけではない。固定型金利は今後の政策金利見通しをあらかじめ反映する債券金利の影響を受け、変動型金利はCOFIX算定とローン金利の再調整周期を経て反映されるためだ。それでも、追加利上げ期待が債券市場に広がり、銀行の加算金利引き上げまで重なれば、住宅担保ローンの最高金利が年8％を超える可能性を排除しにくいとの分析だ。
借入者の負担は、金利上昇幅より速く増えるしかない。5億ウォンを30年満期の元利均等返済方式で借りた場合、金利が年4％なら月返済額は約238万7000ウォンだが、金利が年5％に上がると約268万4000ウォンに増える。毎月約29万7000ウォン、年間約356万ウォンを追加で負担しなければならないということだ。
国民の力のイ・ジョンウク議員が韓国銀行から提出を受けた資料によると、貸出金利が0.25％ポイント上がる場合、住宅関連ローンの借主たちの全体利子負担は年間1兆8000億ウォン増加する。借主1人当たりの平均利子負担は年584万3000ウォンから613万9000ウォンへ、29万6000ウォン増える。金利が0.75％ポイント上がると、全体の利子負担は5兆5000億ウォン、1人当たりの追加負担は年88万9000ウォンまで拡大すると推算された。
◇利上げ、株式の「現在価値」を低下…成長株に直撃＝株式市場には三つの経路を通じて悪影響が予想される。まず、利上げは企業の将来利益を現在価値に換算する際に適用する割引率を高める。目先の利益よりも数年後の成長可能性をもとに高く評価されている技術株やバイオ株、コスダック成長株が、相対的により大きな圧力を受ける可能性がある。
また、企業の社債と銀行融資の金利が上がることで、利子費用が増える。現金が豊富な大企業よりも、借入金への依存度が高く、自力での資金調達能力が劣る中小・中堅企業の業績が、より大きく悪化する可能性がある。投資と雇用が萎縮し、企業業績の見通しが下がれば、株価の追加調整につながる恐れがある。
預金と債券の期待収益率が高まれば、株式市場の相対的な魅力は低下するというのが通常の原理だ。低金利時代に株式市場へ流入していた資金が、預貯金や債券へ移動する可能性がある。信用融資や株式担保ローンを活用した「借金投資」の投資家は、ローン利子の上昇と株価下落を同時に経験することになる。担保比率が低下した場合、反対売買が発生し、株式市場の下落をさらに増幅させる危険もある。
政策金利引き上げに歩調を合わせるように、この日午前、KOSPIとKOSDAQ市場では、プログラム売り注文の効力を一時停止する売りサイドカーが相次いで発動された。KOSPIは取引時間中に5％以上急落し、サムスン電子やSKハイニックスなど半導体大型株にも売りが集中した。政策金利の引き上げと追加引き締めへの懸念が、投資心理を冷え込ませる要因として作用した。
ただし、この日の株式市場急落を政策金利引き上げだけの結果と解釈するのは難しい。米国とイランの衝突など地政学的不安、最近急騰していた半導体株の利益確定売り、高まった株価水準への負担が複合的に作用したとの分析が多い。
今後、金融市場は今回の政策金利引き上げそのものより、金利の最終水準に関心を向けている。利上げが一度で終われば衝撃は限定される可能性があるが、年内の追加利上げに続いて引き締めが長期化すれば、住宅担保ローン金利の上昇、消費と住宅取引の萎縮、企業業績の悪化が連鎖的に表れる可能性があるためだ。
金融業界関係者は、「韓国銀行の引き締め転換は、物価と為替、家計債務を安定させるための選択だが、その費用はいわゆる『無理して家を買った借主』と、借金して株に投資した『借金投資家』、借入依存度の高い企業に集中するだろう」とし、「物価を抑えるための金利が、家計の消費余力と株式市場の上昇力を同時に弱める『高金利の請求書』が本格化する可能性がある」と見通した。
引用元記事:https://n.news.naver.com/article/021/0002805180?ntype=RANKING
