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韓国人「半導体は終わった」vs「いや、まだ伸びる」メモリ半導体のピーク論争が激化
メモリ半導体株がピークアウト（頂点からの下落）への懸念から、株式市場が調整局面を迎えています。ナスダックもメモリ半導体株の頂点への懸念から下落しました。利益増加率の鈍化は避けられないという見方がある一方で、少なくとも来年までは供給不足が続くとされています。
メモリ半導体業界の景気がピークに達したという懸念が広がり、韓国の株式市場も影響を受けています。半導体価格の上昇率鈍化によるサムスン電子とSKハイニックスの利益増加ペースの低下、米国ビッグテック企業の投資鈍化への懸念などが、半導体ピークアウト論の主な根拠となっています。一方で、来年まで続くメモリ半導体の供給不足と関連企業の業績改善、大規模な株主還元への期待などが株価の反発を呼び起こすという主張も少なくありません。
メモリ半導体株がピークアウト懸念で市場調整
8日、KOSPIは前取引日比2.66%安の7452.48で取引を開始した後、上昇に転じ、午前10時3分時点で0.78%高の7716.27で取引されています。KOSDAQは1.25%安の820.85で取引されています。
KOSPIでは外国人投資家と個人投資家がそれぞれ2000億ウォン、4000億ウォンを売り越し、指数を押し下げましたが、機関投資家が6000億ウォン以上を買い越し、上昇転換を主導しました。前日の急落による押し目買いが入ったものと分析されます。
前夜のニューヨーク株式市場が半導体株を中心に下落したため、韓国市場も下落して始まりました。ニューヨーク証券取引所（NYSE）では、ダウ・ジョーンズ工業株平均（ダウ指数）が前取引日より130.70ポイント（0.25%）下落し、5万2925.15で取引を終えました。大型株中心のS&P500指数は33.58ポイント（0.45%）安の7503.85、テクノロジー株中心のナスダック指数は302.47ポイント（1.16%）安の2万5818.69で引けました。マイクロン（-4.71%）、インテル（-9.66%）、AMD（-6.51%）、マーベル（-7.45%）など半導体株の弱さが目立ちました。
しかし、韓国市場では半導体株を中心に反発が見られました。この日、SKハイニックスは前取引日比1.5%安の213万4000ウォンで取引を開始しましたが、午前10時7分時点では3.86%高の228万7000ウォンを記録しています。同時刻、サムスン電子は前取引日比0.51%安の29万4500ウォンで取引されています。SKスクエア（-0.22%）、サムスン電機（-1.03%）、現代自動車（-0.10%）、LGエナジーソリューション（-2.56%）、サムスン生命（-4.0%）など、時価総額上位株は軟調です。市場ではメモリ半導体株の天井を巡る賛否両論が激しく対立しています。
モルガン・スタンレーは前日のレポートで、「DRAM価格上昇率の鈍化、在庫改善の安定化、1株当たり利益（EPS）上方修正幅のピーク到達を根拠に、メモリ半導体株が調整を受ける可能性がある」と主張しました。来年のメモリ半導体企業の利益は今年より増加すると見ているものの、増加率が鈍化することが株価調整を招く可能性があると診断しました。モルガン・スタンレーは過去にもメモリ半導体市場に「冬が来る（Winter is coming）」というレポートを出し、サムスン電子とSKハイニックスの株価急落を招き、いわゆる「メモリ半導体の死神」と呼ばれたこともあります。
米国現地では、サムスン電子が好業績にもかかわらず高まった市場の期待に応えられず、AI関連半導体株全体に下落圧力が強まったという分析も出ています。サスケハナ・インターナショナル・グループのデリバティブ戦略共同責任者クリス・マーフィー氏は、「サムスン電子の業績が期待を下回ったという評価は、依然としてAIハードウェア業界全体に負担を与え、メモリ関連株の売却を促している」としながらも、「投資家は今や、買いが過度に集中していたAIハードウェアの主要銘柄を超え、より広範な業績相場と循環物色の流れに注目し始めているようだ」と述べました。国内ではサムスン電子の目標株価引き下げレポートも出ました。キウム証券は同日、サムスン電子について「EPS上昇率が鈍化する下半期には、メモリ産業の変化要因により変動性が拡大するだろう」とし、目標株価を従来の43万ウォンから39万ウォンに下方修正しました。キウム証券の研究員パク・ユアク氏は「下半期のメモリ価格上昇率は期待を上回る可能性は低いだろう」とし、「これにより、今年の第3四半期のサムスン電子のEPS成長率も現在の市場の期待を上回る可能性は低いだろう」と予測しました。
利益増加率の鈍化は避けられない vs 供給不足は少なくとも来年まで続く
ただし、ほとんどの国内証券会社は依然として半導体業界の景気を肯定的に見ています。現在の株価調整は、これまでの急激な上昇による利益確定売りによるものであり、業績見通しや株主還元といったファンダメンタルズ要因はまだ健在であるという見方です。KB証券リサーチセンター長のキム・ドンウォン氏は同日、サムスン電子の目標株価を従来の55万ウォンから60万ウォンに上方修正し、「最近のAIに関する懸念はノイズに過ぎない」とし、「AIエージェントの普及はメモリ需要を3倍、自動運転は5倍、ロボティクスは10倍以上に拡大させるだろう」と主張しました。
メリッツ証券の研究員キム・ソヌ氏は「サムスン電子の第2四半期業績は市場の期待をはるかに上回る好業績だ」とし、「現在のサイクルは、スペースの制約によりメモリ供給が少なくとも来年第4四半期まで需要増加の速度に追いつくには全く不十分な状況が続いている」と述べました。キム研究員は「投資家は漠然とした期待値とのギャップから来る恐れよりも、メモリサイクルの位置把握に基づいた投資判断が推奨される時期だ」と助言しました。
一方、ナスダック上場を控えたSKハイニックスの米国預託証券（ADR）公募には、多くの投資家が殺到していると報じられています。ブルームバーグ通信によると、SKハイニックスのADR公募には、世界の長期投資ファンドやテクノロジー株専門投資家からの初期需要が強く流入しました。6日に開催された経営陣向けマーケティングコールには、約1000社の機関投資家が参加したとされています。
SKハイニックスADRへの関心が高まる中、UBSはSKハイニックスのADRを買い、韓国に上場された本株を売却することが投資に有利であるという分析を発表しました。新しく発行されるADRがプレミアムで取引される可能性が高いという判断からです。
引用元記事:https://n.news.naver.com/article/277/0005787089
